”）成功登陆上海证券交易所主板，成为陕西省属文旅企业中首家在主板上市的国有控股公司。然而，上市后交出的首份年度成绩单，却未能延续此前两年的高增长态势。
《中国经营报》记者梳理发现，2025年，营业收入、净利润同比2024年均出现明显下滑，降幅分别为18.45%熊猫体育和24.91%。具体地，公司正面临旅游演艺与索道两大支柱业务同步下滑、省外扩张项目亏损、历史性预提负债等结构性难题。
“上市即拐点”的现象，引发了市场对公司核心业务增长潜力、新项目盈利能力以及潜在财务风险的多重关注。陕西旅游董办一位工作人员告诉记者，2025年，公司大部分景区、表演都受到天气的影响，导致游客数量大幅减少，从而导致了营收和利润下降。“去年暑期，也是旅游最黄金时段，陕西经历了连续的42高温、暴雨、冰雹等极端天气，这是最主要的影响”。
4月20日，陕西旅游披露2025年年度报告显示，全年实现营业收入10.30亿元，同比减少18.45%；归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比减少24.91%。而在2023年及2024年，公司营业收入增速分别为34.45%和16.02%，净利润增速则分别高达382.98%和19.76%。
记者梳理看到，陕西旅游的业务布局长期围绕华清宫与华山两大国家5A级景区展开。旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮三大板块中，前两者贡献了超过九成的营业收入。2025年，这两大板块收入罕见地出现同步萎缩，旅游演艺业务实现收入6.02亿元，同比下降18.46%；旅游索道业务实现收入3.41亿元，同比下降20.30%。
从盈利能力来看，主要业务板块均出现了毛利率下降的迹象。作为公司现金牛的演艺板块，2025年，《长恨歌》等演艺项目营收6.02亿元，毛利率虽高达74.84%，但同比减少了18.46%。索道业务全年营收3.41亿元，毛利率64.20%，同比也出现下滑。此外，旅游板块，唐乐宫2025年净利润-1568万元，虽较上年减亏，但毛利率仅为-7.18%，仍处于亏损状态。
而事实上，2025年全国文旅持续复苏，出游人数、消费规模等多项指标均有明显上升。根据我国《2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年国内旅游人数为65.2亿人次，较上年增长16.2%；国内旅游总花费为6.3万亿元，较上年增长9.5%。西安作为重要旅游目的地，全年接待游客3.27亿人次，游客总花费4026.2亿元，同比分别增长6.7%和7.1%。
全国向好的情况下，陕西旅游的业绩却“逆势”下滑，究其原因，公司年报中归因为“游客接待减少”。对此，上述董办工作人员解释称，2025年旅游旺季，陕西经历的连续极端天气，导致游客大幅减少，从而影响公司营收。
在年报中，陕西旅游将其列为重大不可抗力风险。突发事件是旅游类企业面临的不可抗力因素，特别是自然灾害的影响较大，如地震、暴风雨、泥石流等会对景区及交通造成破坏导致客源减少。
而且，恶劣天气因素也将影响公司户外实景演艺及旅游索道业务的正常运营，特别是寒潮、大风、沙尘、霜冻等异常天气亦可能导致景区临时关闭、演出取消或游客接待能力下降，进而影响公司相关业务的正常开展。
2025年12月，陕西旅游完成IPO首发上市，募集资金净额15.22亿元，直接推动公司资产规模大幅扩张。
截至2025年年末，公司总资产38.熊猫体育36亿元，同比增长106.76%；归母净资产28.96亿元，同比增长171.69%；货币资金27.64亿元，占总资产比例达72.05%，财务“弹药”充足。资产负债率由28.80%降至17.37%，偿债能力显著增强。
握巨额募资，陕西旅游2025年加速推进外延扩张与项目建设，但新旧动能转换尚未形成有效衔接。
报告期内，公司耗资7655万元收购少华山奥吉沟索道资产组，增资1.1亿元用于泰山秀城二期项目建设，试图走出陕西复制演艺模式。同时，15亿元募资计划投向泰山秀城（二期）、少华山索道增容、太华索道服务中心等7大项目，但截至2025年年末，募投项目短期无法贡献业绩。
根据披露，公司在山东泰安布局的大型红色实景演艺项目《泰山烽火》，是跨省输出的尝试，但目前尚未见到回报。2025年，泰安文旅净利润亏损2511.83万元，成为合并报表中主要的亏损主体。公司在年报中解释，该项目尚处于运营初期，市场培育需要时间。
在招股书中，陕西旅游方面表示，泰山秀城（二期）项目系公司为了拓展新的业务模式，拟于泰安市打造演艺中心，总投资83411.32万元。项目拟以泰山景区新建游客集散中心为基础，结合当地文化，建设一座包含文化演艺和休闲娱乐两大方面的文化演艺中心。
对此，上述董办工作人员表示：“目前看到的泰山秀城项目还是一期，只是一个小演出，体量非常小。而整体项目重头戏在二期，与后续二期相比，参考性价值不大。当前，整体项目仍在持续建设投入期，还需要时间培育。”